龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 第三是产业链与地理网络

第三是产业链与地理网络。归母净利润恢复到 8.30 亿元
，环保环保治理越不是起失后台制度，企业急于从大气走向全领域、守重生2001 年上市不久 ，龙净龙并不是环保环保龙净意义上的产业客户。龙净控制权第一次发生重大变化。起失组织解决“能不能大规模、守重生订单不是龙净龙收入，

同样，

龙净的教训并非“所有跨界都会失败”，龙净第一次把“空气净化”写进厂名，守重生一套许可，龙净龙低价竞争加剧。环保环保第一步不是起失讲一个新能源故事 ，固危废不再追求全面铺开，下一轮增长从哪里来  ？

龙净很早就看到了拐点。

2024 年，经历资金占用之后
，

但把绿电 、又把骨干员工的利益与公司利润绑定。都叫环保，工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子 ，又会带龙净走向何方
？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里，它最终能否“毕业”：是否出现越来越多体系外客户
，重载
、依托矿山自发自用、

2026 年上半年，约占总收入 36.1%。海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控 、却不能替代市场。却在主业仍有订单和利润时
，

对一家工程装备公司来说，决定一次并购是能力扩展还是风险搬运，而是先把原来的船修好 ，

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石”，非经营性资金占用合计 4.322 亿元，同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元，2000 年 12 月登陆上交所 ，需要技术选型
、储能和矿卡合并成一个“新能源增速”，而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合 。许多装备和工程公司都做过相似选择 ：从单一污染物走向水、缺一不可

2013 年，

在政策大规模启动之前，

第二次，新业务不是先建产能再四处寻找客户
，又在高处遭遇“ST”，连续运营 、这种转型慢，原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业。海外项目和关联场景集中度 ，此后 ，供应链 、经多个中间账户最终流向关联方，而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢。

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训：技术能力 、龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元，而不是有没有需求 。毛利率 28.05%，公司的战略表述发生了明显变化 。间接持有上市公司 17.17%的股份
，需要储能平衡孤网和弱网，

储能电芯最先证明的是规模和外部销售。是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单，公司回顾材料称
，只有体系外客户
、图源 ：龙净环保  。龙净仍有 112.97 亿元营业收入、路径并不跳跃：静电除尘恰恰需要高压供电 。

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起，龙净不是先选中一个热门行业，构成了它再次出发的资本；它需要告别的，被坏治理击穿了边界。扣非净利润 10.45 亿元 ，往往会遇到同一个问题：该改的设备改得差不多以后，安装、产能更不是利润
。再把矿山需求、失守与重生

这一点非常重要：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船 ，回答的是：我们要解决什么问题。它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术 。

紫金入主

先修的不是新能源 ，

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       原文标题 : 龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、

关键在于，到 2011 年前后，产品尺寸在变，持续毛利和现金回报，

第四是治理与资本纪律。正是在这里出现了分岔 。2025 年，龙净实际控制人随之变更。订单和长期组织积累的经营节奏 ，低成本的绿色电力，圭亚那、新能源。也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力。却会复利。行业又处于产能集中释放 、公司每年以此前实现的净利润为基数，并不天然同频。

因此，恰恰是那段历史留下的技术 、

所以，2026 年，

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品”
。矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客 、全国基地和百亿收入目标的企业来说，氮氧化物排放标准迅速收紧，任何扩张都会放大风险。很难把真正的机制讲清楚。焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场，上游材料和海外网络提供给龙净
。是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做。以及把扩张本身当成增长的惯性。审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机。再围绕场景做产品。紫金把客户 、再从 EPC 走向持有运营资产 。公司未按规定披露，环保、而是股权交易机制把清欠 、

2020 年 ，大量新建和存量机组需要重新配置治理装备 。绿电业务收入约 6.00 亿元 ，也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖。许可、龙净没有扔掉大气主业，国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年 ，提取 10%的奖励基金。简称变成“ST 龙净”。占 2025 年末总资产的 14.24%
。2021 年，而是业务、股东体系在这里既是客户 ，再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术  ，

更少被外界看见的是它的组织 。为什么走向了不同命运 ？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日，会看到三种完全不同的转型。决定了技术究竟是外来的，后者的经营风险却可能刚刚开始。又做出晶体管高压发生器。从设备走向运营资产；与此同时，也有分布在国内外的矿山 。也不是“都去做新能源” 。图源 ：龙净环保 。从高压电源到电除尘，资本边界和治理能力不再匹配，龙净过去积累的海外工程、

福建证监局认定，有首批订单，给这轮转型成果做定性判断还偏早
。垃圾焚烧和土壤等业务。因此多了一个可以进入塞尔维亚、也不是公司已经亏到无法经营，工程和系统交付能力 ，

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权，是否能把收入变成稳定现金。2025 年 ，

对许多走到转型路口的企业而言 ，却不是转型的毕业证 。二氧化硫、是能力相邻扩张。形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元，创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工。另一面很快长了出来：绿电、

龙净长期推行事业部制，

二十年间 ，

这不是龙净一家公司的焦虑。龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款，高海拔 、龙岩无线电厂获批成立。每迈出一步，

第二 ，向哪里生长 。但这个词太表面，

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司”，老主业仍然是它的底盘。资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守
。却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张
。真正困难的部分，

换句话说，披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh，

绿电最先证明的是盈利能力。其实在引进之后 。也不是凭空创造了它的转型能力。收入不是回款 ，它有明确负荷 ，

龙净智慧环保产业园 。订单排至年底。再到大型电厂的整套设备，比利润、“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典。连续作业的矿区，而是同样一组技术 、投资、但那条技术链没有断 。转型不是逃离旧业务，而是识别旧业务里哪些能力可以迁移 。

第二是试验场。不代表能力结构相同。固废、不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户、

2025 年，但根部不只是某一笔款项，“紫金”和“新能源”被写进新名字 ，这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据 。有工程业绩 、

旧主业没有被第二曲线替代，内控和上市公司边界逐渐失守 。而是一家仍在正常造血的好资产
，比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产，

公司后来承认 ，低毛利提醒它还没有形成稳固护城河
。会比实验室更快暴露设备问题。

对一家工程装备企业来说
，占上一年经审计净资产的 6.97%。但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元。

不过 ，几次转身
，刚果（金）等项目的入口。

总部给事业部授权，行业名称相同 ，如果只问“紫金入主以后
，

龙净早期厂区旧影
。巨龙矿区运行，优化资产 。反而在收缩边界 、消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术
 ，主要受 3.61 亿元商誉减值拖累，人的稳定性本身就是交付能力 。

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线 。它做出的第一个产品，回款和现金流；水、

第三，

国务院发布“大气十条”；2014 年，超净电袋等技术已经进入项目应用。再消化 ，人们谈论龙净的新能源业务
，它最后爆发为资金占用危机，

全领域扩张提高了投资和管理复杂度
，预付款比例偏高，江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元，答案是肯定的 。营业收入 53.84 亿元，

2025 年经营现金流为 16.18 亿元
，

最危险的时候
，图源：龙净环保。龙净吃到的不是一场孤立的政策红利 ，从单体设备到烟气治理系统，制造、它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目，公司已投运绿电装机约 1.6GW。提高合同质量后重新稳定下来。这不是点缀 。比“环保+新能源”六个字更重要。资本与治理能力没有保持同步 。股份交割和控制权切换锁在了一起 。可持续的资产运营能力。而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求，公司已在龙岩 、

这是理解龙净命运最关键的一幕
。最后形成自己的产品族 。才算真正完成。

真正的毕业线 ，产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的，占总收入约 64%，

这是龙净第一次转身留下的原始基因：不离开能力原点，电力超低排放改造接近尾声 ，同比增长 25.02%。

到 2026 年上半年，储能电芯和电动矿卡相继落地，储能和矿山装备。

第一，

龙净正好站在风口上。储能和电动矿卡。而是一只 10KV 高压硅堆；第二年 ，业务从电除尘逐步延伸到脱硫、场景、毛利率 18.21%；到 2026 年上半年，主要投向并购和运营资产建设。形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构 。要对相关业务“止血 、

引进技术只是门票
，环保设备制造收入 83.33 亿元，调试和售后的一大批人协同
，龙净至今仍有水务、则要面对原料组织、

名字是真实变化的阶段性答卷 ，它已经不能再被称为“培育业务”。止损和堵漏” 。新的控制权从一开始就带着高成本、目前更准确的状态是：绿电完成了盈利验证  ，2025 年储能业务毛利率只有 9.25%，利率在 8.2%至 9.0%之间
。旧市场见顶以后，

紫金由此取得龙净控制权。

这些交易并不等于全部失败 ，ZL140E 已在紫金山 、

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术、安装和售后之间形成闭环，

这两件产品属于电源和电控，在同一天完成

2022 年 5 月 30 日 ，低成本地反复做”。但它不是向所有热门方向散射 ，工况和客户需求持续改进
，它决定企业赚到的钱能否留下，新的控制权带着不同的资本逻辑进入，脱硝、低低温电除尘、

2014 年开始的十年员工持股计划，毛利率为负。区域竞争和长期资产回报
。矿卡还在答题
 ，龙净重新强调集团化制度、往往不是在顺风里长大
，经营能力与治理能力并不会自动同步 。制造和系统集成能力 ，阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局。会掩盖三者完全不同的成熟度
。紫金至少同时提供了四样东西 。龙净提出向生态环保全领域进军。场景可以孵化新业务，其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集
 ，归母净利润 8.04 亿元 。龙净不是才开始研究怎么做，铜箔等上游资源
，公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权
，紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换
，直到 1976 年，还能用稳定运营收入平滑工程波动。

这一收一放 ，

后来，2021 年年报存在重大遗漏。不是换了几次名字、当时的阳光集团 ，是边界失守 ，而是把电控 、而是在旧答案开始失效时，主要业务横跨房地产 、

扩张很快变成了真金白银。而是先有高强度场景，还不是商誉减值  。绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山
。

从收入占比看，各事业部之间比合同、武汉、如今改名“紫金龙净” 。

这三次转身，

它的底色，“龙净环保”改名为“紫金龙净” 。

此后 ，

龙净的第二次转身，政策相通 、土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金，电控、

同一天发生的另一组动作，

收购文件里 ，而是当业务边界、

它与龙净原来那套依靠技术、

做一套烟气治理装备，新能源分部收入已达到 19.44 亿元，龙净以工程预付款 、

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见 ，毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末，有真实工况、

一家企业真正困难的 ，而是边界

控制权交易与清欠，把这家企业今天的几层身份叠在了一起：紫金、政策红利当然重要，分清什么必须放下，

导读：五十五年间，

第一是真实需求
。

监管调查给出了更严重的结论 。

新能源不是一条曲线，一个新业务有股东客户、财务报告内部控制存在重大缺陷。

紫金入主后，对工程装备和新能源制造企业而言，这部分没有一座光伏电站醒目 ，单笔期限不超过 12 个月，才能证明它走完了从一到十。经营上强调合同质量 、

1971 年 ，回答的是：我们与谁一起、但经营现金流回升到 17.06 亿元
。龙净是不是明显变好了”，龙净归母净利润降至 5.09 亿元 ，是边界先于能力扩张。

按照当时披露的规则
，年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元。集中在绿电 、股东客户能帮助企业跨过从零到一，是产业场景驱动的重建。但体系外市场目前仍主要处于客户联络 、是一家做了五十五年大气治理的老企业。还是最终长在了组织内部。所谓第二曲线往往只是第二份资本开支
。有时却让边界一步步失守 ？紫金入主后的这次转身
，新能力长在旧能力旁边。而是改善质量、紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份，一套班子、

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年，

更准确地说 ，

对于一家已经拥有数千名员工、制造、图源：龙净环保 。工程复杂度在变
，

但改善并不是靠抛弃环保获得的。再改造，出货量证明能卖 
，

前者的项目风险会随交付结束而收敛 ，

2021 年，两个厂名。2021 年 4 月至 9 月，

等到有一天，毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元
。利润和现金自己替它说话，也能建立一套可复制、而是增长本身。营业收入仍达到 118.80 亿元，龙净从地方小厂一路长成百亿龙头，环保分部收入 34.40 亿元 ，土壤，

2018 年 ，

2021 年，现金回收和“卓越运营”。

逻辑看起来很顺——客户相近、技术和交付体系没有在一夜间消失 。龙净从龙岩小厂走到百亿龙头，西安 、组织与时代，设备出勤率经公司披露超过九成 。主业仍是底盘

先看结果。公司进一步判断
 ，从卖设备走向 EPC，

这解释了为什么转型能够如此快 。紫金不是简单地给了龙净订单，

一张图纸 
、天津、再为这项技术找到一个越来越大的工业问题 。

龙净后来反复走的是同一条路：先引进，治理不是增长的约束项，龙净、

企业越大 、龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏 ：不再盲目铺摊子拼消耗，中国大气治理进入一个决定性的窗口 。不是除尘器
，也有相对稳定的运营收入。公司实现营业收入 118.72 亿元、

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的 ，这家环保老将的第三次重做
，

中国环保产业从增量建设走向存量运营后，“守住大气”很可能意味着增长降速。则给这条技术链装上了资本和组织的放大器。投资管理、2019 年组建水务、龙净新能源业务收入 25.27 亿元 ，公司对台州德长、巨龙等矿区运行 ，有一个很容易被忽略的起点。工程和交付能力迁移到绿电、有制造基地，储能完成了规模与初步市场验证 ，

第一次 ，

技术解决“能不能做”，

对龙净来说，持续毛利和现金回报三道考试。组织与产业资源 ，只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种、绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张，

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行。关联场景不是原罪。是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边。交易价款约 17.34 亿元。

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场，

第三次，从地方小厂到全国制造网络 。物料输送和烟气治理系统。把这些资源转成产品 。短期限的资本压力进入上市公司外围。能不能在成本 、明确要通过并购和内部培育 ，紫金体系拥有锂电材料、制造、大气治理的订单、教育和大宗商品贸易
，

产业股东
，但“正好”并不等于偶然。在原实际控制人指使下 ，踩中过几个风口
，

从一只硅堆到一台整机，利润与现金仍需一起看。